이번에 재무제표 분석을 해본 기업은 시가총액 6,202억 원으로 코스닥에서 132위인 임플란트 관련주 바텍입니다 ☺
미리 하나만 말씀드리자면
재무제표는 지난 과거에 대한 지표이기 때문에 미래의 실적을 100% 추측하기란 불가능합니다.
▣바텍(VATECH)은 뭐하는 회사인가?
바텍은 치과용 디지털 엑스레이(X-ray)를 주력으로 생산하는 기업으로
구강외 촬영장치(Extraoral X-ray system, Cone Beam CT)와 구강내 촬영장치(Intraoral X-ray system)를 판매하고 있습니다.
⑴구강외 촬영장치(Extraoral X-ray system, Cone Beam CT)
：충치 발치와 같은 일반 치료에 사용하는 2D 진단장비와
임플란트나 교정과 같이 입체적인 시술이 필요한 경우 정확한 진단을 위해 사용하는 3D 장비 등이 속합니다.
⑵구강내 촬영장치(Intraoral X-ray system)
：구강 내 삽입하여 치아 2~4개를 진단할 수 있는 보조 장비로
구매력이 낮은 개도국에서 주로 IOX와 IOSc가 잘 판매되고 있습니다.
동사의 2021년 2분기 보고서에 따르면
지역별 매출 비중은
유럽 29%, 아시아(한국 제외) 26%, 북미 24% 등의 순서로 높은 비중을 차지하고 있으며,
국내 매출도 약 11%를 차지하고 있는 것으로 확인되었습니다.
아울러 올해 전년 동기 대비 전체적으로 매출액이 성장했는데요~
국내를 제외한 아시아 지역이 33%, 북미가 71%, 유럽이 108% 올랐습니다.
여기서 수익성이 양호한 북미와 유럽 지역의 매출액이 가장 많이 증가함에 따라 동사는 이번 분기에 최대 실적을 갱신하게 되었습니다.
▣바텍(VATECH) 재무제표 분석
동사의 매출액에서 수출 비중은 86%로 수출이 동사의 매출을 견인하고 있는 모습입니다.
이런 점에서 코로나19가 확산되었던 2020년에는 매출액이 소폭 감소했었지만
2021년 2분기에 매출액 850억 원, 영업이익 200억 원을 달성하게 되면서 역대 분기 최고 실적을 달성해버렸다는 것~!
이에 영업이익률은 무려 23.5% +_+
보시면 올해 원재료 매입이 크게 늘어났으며
구강내 촬영진단장비의 생산실적도 큰 폭으로 상승했습니다.
현재 공장가동률이 100%가 넘던데... 유형자산 투자를 더 할지 안할지는 아직 모르겠습니다.
동사는 판매비와 관리비에서 고정비인 인건비(45%)의 비중이 가장 높았습니다.
하여 지난 5년간 인건비를 조사해봤는데 큰 변동은 딱히 없더라구요.
이러한 고정비형 기업은
매출액이 증가해야만 이익폭이 증가하기 때문에 매출액이 급성장하는 시점이 투자 적기라고 할 수 있죠~!
최근 코로나 감염 우려때문에 치료를 미뤄왔던 환자들이 치과를 다시 찾기 시작하게 되면서
모든 임플란트 관련주(오스템임플란트, 덴티움, 바텍, 레이언스 등)의 매출액이 회복뿐만 아니라
좋아진 현재가 투자 적기라는 판단이 드는데요!
저는 이 중 투자 매력도가 조금 더 높아 보이는 종목이 오스템임플란트와 바텍이었습니다.
바텍부터 공부한 이유는 중소형주가 좀 더 쉬워서 ㅋㅋ 헤헷
그럼 이제 기업이 실제로도 돈을 잘 벌고 있는지 영업이익과 당기순이익을 확인하겠습니다 ^_^
⑴수익성
동사는 10% 이상의 영업이익률을 5년 이상 기록하고 있는데요~
심지어 앞서 업근한 바와 같이 21년 2분기에는 23.5%...ㄷㄷ
Q.2020년 4분기 당기순이익이 마이너스인 이유는?
A.당사가 보유중인 ㈜레이언스의 공정가치가 장부가액보다 현저히 낮아, 해당 분기에 손상차손 427억원을 인식하였음.
이 것에는 50%대의 낮은 원가율이 한 몫을 하고 있습니다.
다만, 재고자산 대비 재고자산 평가충당금이 조금씩 늘어나고 있는 모습이 약간 걸리더라구요^^;;
물론 걱정할 정도는 아니지만!!!ㅋㅋㅋ
※재고자산 평가충당금：재고자산의 가치가 떨어질 것을 대비하여 미리 설정한 금액
여하튼 주당순이익은 작년까지 쭈욱- 감소하다가 올해 대폭 늘어난 거 보이시죠~?
아직 반기밖에 안 되었는데 1,750원임 ㅋㅋㅋ
배당금은 매년 100원으로 작년에 적자가 났음에도 불구하고 준 걸 보아 올해도 100원은 줄 거 같습니다.
⑵안전성
부채비율은 50%대로 재무적으로 아주 건전하며
21.2Q 기준 현금보유액은 시가총액의 15% 수준인 905억 원입니다.
그나저나 계속 해서 유형자산이 감소하고 있는데,,, 왜 신규 설비 투자를 안 하는건지,,, 의문입니다만???
현금 적당히 있겠다~ 부채비율도 낮고,,,~ 제가 CEO라면 좀 더 역동적으로 할텐데 말이쥬,,,ㅋㅋㅋ
한편 남아있는 수주는 총 4건. 참고로 옆에 1년 단위로 계산해놓은 것은 100% 정확하진 않습니다.
▣바텍(VATECH) 주요 주주
최대주주는 개인이 아닌 ㈜바텍이우홀딩스(지주사)로 46.37%의 지분을 보유중입니다.
2대 주주는 따로 6.31%를 매입한 노창준 회장.
그리고 외국계 큰손으로 알려진 미국의 피델리티 매니지먼트 앤 리서치 컴퍼니 엘엘씨의 지분 공시가
올해 3월 29일부터 시작되었는데요~
하여 현재는 6.17%를 보유한 3대주주로 올라서게 되었습니다.
(외국인 비중 28%)
이러니 전체 주식 수 대비 유통되고 있는 주식수비율이 20% 수준에 불과합니다.
바텍의 대표이사는 현정훈으로
서울대 기계설계과를 졸업 후 삼성맨(삼성모바일디스플레이에서 터치센서 부문 담당)이었는데요~
이후 2011년부터 ㈜레이언스 대표이사 사장이었으며 임기 만료 후인 2018년부턴 바텍을 책임지고 있습니다.
▣임플란트 관련주 바텍의 주가 전망
고령화 및 심미적 목적에 따른 치과 치료의 수요는 갈수록 증가하고 있는 실정이지만
치과 장비의 가격대가 워낙 높다보니 소득이 낮은 개발도상국의 구매도는 다소 떨어질 수 밖에 없습니다.
그러나 바텍은 제품의 가격대를 다양하게 구축해놓아 구매도를 상승시켰다는 점에선 칭찬을 해주고 싶네요 하핫
그리고 동사의 연구개발비용은 평균 4%대로
오스템임플란트(6.4%)보단 낮고, 덴티움(2.4%)보단 높은 수치입니다.
현 주가는 얼마전에 52주 신고가를 찍은 후 소폭 내려와서 41,750원이며
PBR은 2.64배 입니다.
저는 앞으로 임플란트의 성장은 있다 보고 이미 조금 담아두었습니다.
목표가는 우선... 52,500원? 55,000원? 일단 오르고 보자...^^ㅋㅋㅋ
끝으로 매수해야 하는 이유를 정리하자면,
1)수술 정확도를 높여주고 비용 절감에 효과적인 디지털 덴탈 장비에 대한 수요는 지속적으로 높아질 거 같음.
2)고령화로 인해 임플란트 치료가 증가해서 수혜를 입게 됨. + 미관상 치료는 덤.
3)최근(2021년)에 원재료 매입이 크게 늘어남.
4)모든 지역의 매출이 가파르게 성장하고 있음.
아마도 제품을 다양하게 만들어놓아 맞춤식 전략으로 접근한 것이 통한 듯 함.
5)사업의 다각화를 위해 현재 일반 의료용 CT, 지르코니아(임플란트 소재) 등 덴탈 장비 외 영역으로도 사업 영역 확대 중
6)수익성이 좋은 유럽과 북미 지역의 엄청난 매출 증가로 21.2Q에 영업이익률이 20%를 넘게 된 점이 좋아뵈임.
7)외국계 큰손인 피델리티 매니지먼트에서 매수한 것도 나한텐 중요함 ㅋㅋ
8)비슷한 영업이익을 창출하는 덴티움의 시가총액이 9,000인데 비해 바텍은 6,000억 대임.
반대로 매수하면 안 되는 이유를 정리하자면,
1)의료기기 산업은 제품 종류가 수천가지가 넘다 보니 경쟁이 너무 치열함.
2)장비를 한 번 바꾸고 나면 오래 쓰기 때문에 산업 정체기가 올 수 있음.
3)현재로서는 공격적인 투자가 없음.
이 글은 종목 추천이 아닙니다.
주식의 선택에는 본인의 판단이 가장 중요하니
반드시 참고용으로만 읽어주시길 바랍니다.
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